港股每日投资资讯2012.12.27

      美股周三反覆下滑,楼市数据理想,带动大市早段向好,但财政悬崖谈判仍未有进展,加上假日零售销售表现未如理想,大市掉头向下,尾市跌幅稍为收窄。港股预托证券普遍向好,预料大市早段可望高开。内地股市走势向好,上证指数突破2,200点心理关口,城镇化概念支撑相关股份表现,预料对中资股带来刺激。恒指近日於22,500点水平争持,资金持续有流入迹象,预计指数可进一步上试22,800点阻力,支持位在22,400点附近。


东方电气(1072.HK):相信集团未来能重拾理想增长


日本福岛核电事故距今以快近两年,社会对核电的担忧开始减轻,而对核电的安全要求亦大大提高。内地自日本核事故发生后,立即叫停所有核电专案,以致核电设备股份即时受到衝击。于今年上半年,电力设备股份经营环境不佳,东方电气(1072.HK)亦受影响,除了核电项目停滞之外,火电设备亦因火电需求减少而受拖累,而风电市场竞争激烈,以致集团整体销售情况不理想。今年首三季盈利减少21.51%,部份主要业务的毛利率亦有所减少,主要因为期内产品价格下跌所影响,整体毛利较去年同期减少1.1百份点至19.39%。


国务院于十月底通过恢复核电正常建设,而东方电气股份亦于十月期间见底,可见核电项目重新上马对东方电气股价具利好作用。参考集团于2010年年报披露的资料,核电设备营业额占总销售约12%,核能项目重新上马为该分部立时提供增长动力。


而集团另一增长动力源自水能及环保设备业务,今年首三季营业额增长44.75%,毛利率亦增加6.07百份点。现时东方电气于水电设备市场市占率高达40%,而水力发电亦为中央加大开发的重点之一,以求减少对电煤发电的依赖。因此,集团在水电业务发展理想,营业额以及毛利都得以提升。随该分部的发展,预料水电业务将慢慢成为集团另一主要业务,届时集团于不同领域上的电力设备业务发展将较平衡,以缓和国内开始由传统火电转型至新能源发展的趋势。


现时东方电气股价自十月底见底以来回升不少,技术走势向好已升穿多条平均线,然而考虑到水电专案高速发展,以及还未完全释放的核电需求,相信集团未来能重拾理想增长,建议于现价买入,目标上望18.00,若跌穿14.50止蚀。



追落后内房股


  美股下挫,与中国股市的火热形成强烈对比。A股近两日累升近3%,一众中资股份今日将会回补A股的升势,但观乎美国ADR港股表现,亦只有国寿(02628)等股份有较大升幅,汇控(00005)及中移(00941)均只是微升,显示投资者现时更着眼于美国财政悬崖的情况。今日港股料高逼近22700水平,但市况相信仍然倾向是高开低收格局。如果日圆继续向下,套息交易将会重临,对亚洲区股市有正面作用,港股料过年后稳步朝向23000进发。


  一众A股ETF、保险股今日将会跑赢大市,内银股料亦会有不俗升势。内房股是A股上升的火车头,留意落后的内房股份如刚上市不久的旭辉(00884),该股以较大资产折让上市,IPO价亦只是1﹒33元,料消化沽压后可以追回升势。


  雷士(02222)创办人吴长江出售股份予同行,消息较为突然,亦令市场憧憬其正式回归落空。股份近日已经急升,料升势将尽。


吉利汽车(0175 HK,强烈买入): 新款帝豪EC8改善产品竞争力


新款EC8上市。上周吉利汽车宣佈其全新的帝豪EC8正式上市,该车型包含2.0L、2.4L两种排量车型,均搭载吉利自主研发、生产的GeTec高效绿色节能系列发动机,其中手动挡车型可匹配5MT、6MT,自动挡车型则全部匹配DSI 6AT手自一体变速器,售价为人民蔽10-20万元。

新款帝豪EC8改善产品竞争力。公司的帝豪品牌旗下有EC7和EC8两种车型,EC8于2011年初上市,比EC7晚一年的时间,是比EC7更高端的轿车车型。EC7上市后取得巨大成功,目前月销量达1.6万辆,但EC8该产品投放市场后销量低于预期,今年EC8的月销量不足1000台,仅贡献帝豪品牌销量的8%。我们认为两款产品销量差距的原因在于:EC7採用的是公司自主研发的动力总成技术,因而产品性价比高;而老款EC8採用三菱的发动机和变速器,缺点是产品的油耗高,噪音大。我们认为新款EC8动力系统升级后将大大改善其燃油经济性,将提升产品竞争力,有望推升EC8的销量。

盈利及估值。我们维持公司的强烈买入评级,公司目标价5.00港元,相当于2012和2013材年的16.0和12.1倍市盈率。




现代牧业(1117 HK):中国最大的牧业公司


中国最大的牧业公司。现代牧业拥有中国最大的规模牧场。公司于2006年建立第一个马鞍山牧场,截止2012年材年,公司拥有20个牧场, 15.9万头奶牛。公司计划在2015年达到24万头奶牛规模,相当于奶牛规模从2012年到2015年保持14.4%的複合增长。中国行业内第二大公司辉山有10.9万头奶牛。现代牧业通过改进奶牛品种,提高每头乳牛的产奶率。产奶率从2008-2012年保持7.3%的年複合增长。因为牧场规模扩张以及产奶量提升,公司历史上收入和利闰都保持了高速增长,从2008到2012年,收入和利闰(包含生物资产和政府补贴)保持了73.7%和80.1%的年複合增长。

96%的产品销售给蒙牛。公司2008年与蒙牛乳业(2319 HK)签订10年战略合作合同,将原料奶主要供应给蒙牛,而且合同规定蒙牛在10年内仍能保持中国乳企前10大的情况下以及无大问题发生,战略合作还可续签10年。公司96%的原奶销售给蒙牛,占蒙牛高端产品特仑苏品牌的原奶供应的70%,以及蒙牛整体的原奶需求的10%。公司产品质量保证,因此销售给蒙牛的价格高于市场平均价格,最新的12月份数据原奶价格已经由上半年的3.6元/千克上涨到4元/千克,而市场平均价格目前为3.5元/千克。从2008年-2012年,公司原奶销售价格保持4.2%的年複合增长,预计未来在饲料价格上涨的情况下,公司原奶价格将继续保持单位数增长。

公司下游产品占比2%-3%。公司2012年也推出了自有品牌“现代牧业”的终端常温奶产品,主要在南京、上海等地销售,占公司销售收入2-3%,在与蒙牛合同条件下,我们认为未来还难以对蒙牛构成威胁。

预计资本开支将在未来相对降低。牧场是资本开支相对较大的行业。过去两年公司的资本开支主要是採购乳牛方面。2012年资本开支为22亿人民蔽,而预计2013年和2014年的资本开支分别为14亿和10亿人民蔽。从2014年开始,公司将主要通过现有奶牛自然增长扩大公司的奶牛规模。公司目前经营现金流为15亿左右,因此公司的自由现金流有望在2014年以及2015年转正。

上市前引入了KKR 和CDH 等机构投资者。现代牧业上市前引进股权投资者KKR 目前占公司24%的股权,CDH 占8%的股权,蒙牛原有自然人股东占38%的股权,蒙牛乳业占2%的股权。股权投资者KKR 和CDH 在上市后虽然已有部分减持,但目前仍佔有较大的比例,他们为公司提供全球的管理经验。公司因为有农业性质,在国内享有零税率以及政府补贴。不过预计未来採购奶牛减少的情况下,政府补贴将会减少。市场上有关于蒙牛是否会收购或增持现代牧业的传闻,我们认为不排除可能性。

行业整合加速。2003年中国1,000头牛以上的牧场仅占整体3%,未来规模农场整合将加速,而小型的牧场将会逐步淘汰。中国在2010年大于1,000头的牧场占比为11%,100-1,000头牧场占比为20%,而小于100头的牧场占比为69%。在2009年,美国大于1,000头的牧场占比46.9%。仅16.4%为小型牧场。规模牧场将是未来主要发展方向,现代牧业将受益于行业整合。




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