港股每日投资资讯2012.12.31

美股上周五下跌,美国众议院突然取消表决由共和党提出的取代方案,投资者担心财政悬崖问题年底前未能达成协议,投资者纷纷进行获利回吐,资金暂时撤离高风险资产,流向美债等防守性资产,拖累大市表现。其後共和党众议院议长博纳表示会继续努力协商,令大市跌幅收窄。港股预托证券个别发展,预料大市早段轻微低开。外围仍存不明朗因素,投资者长假期前後转趋审慎,预料半日市成交将淡静,指数维持於22,200至22,600点窄幅上落。


百盛集团(3368.HK):现时估值亦较高,股价前境较中性


内地城镇化概念,将利好百货业发展,二三线城市的发展将扩大对零售业的需求。目前百盛集团(3368.HK)在中国35个城市经营53家百货店,销售网络广泛。而在2012年亦开始经营网上购物渠道,力求扩大可接触的客户群。2013年内地会将重点投放于内需行业,对百货零售类股份有利好作用,百盛相信亦能受惠。然而百盛现时负债比率高,或阻碍其未来发展,现时估值亦较高,股价前境较中性。




汽车业: 自主品牌的车辆可靠性显著提升



根据J.D. Power亚太公司12月21日发佈的2012年中国车辆可靠性研究SM(VDS)报告,中国自主品牌连续第二年在长期可靠性方面取得显著进步,并进一步缩小与国际品牌的差距。中国自主品牌与国际品牌之间的车辆可靠性差距从2011年的139个PP100缩小到了2012年的80个PP100。自主品牌车辆可靠性的平均分数从2011年的327个PP100减少到了2012年的250个PP100;国际品牌车辆可靠性的平均分数为170个PP100,与2011年相比减少了18个PP100。J.D. Power这项研究衡量车主在25-36个月拥车期内遇到的问题 ,包括了8个问题类别的202个问题症状。总体可靠性由每百辆车出现的问题数(PP100)来衡量,分数越低表明质量越高。

从汽车质量进步的角度,我们看好自主品牌的龙头企业吉利汽车(0175 HK,强烈买入)和长城汽车(2333 HK,买入):(1)吉利汽车主要是通过兼併收购的方式获取汽车製造的核心技术,公司收购沃尔沃后获得的技术转让将全面提升公司产品竞争力,公司收购变速器生产商DSI后实现了自动变速器的自给,改善公司产品的动力性能。我们预计公司从2013年开始进入技术进步的收穫期;(2)长城汽车具有优秀的研发整合能力。公司与全球顶尖的国际零部件企业开展技术合作,借助外力提高研发水平。技术合作主要包括发动机和变速器设计、四轮驱动技术、整车设计、车门系统和车辆排放控制技术等领域。我们认为这两家公司汽车产品质量水平近几年显著提高,预期他们未来的市场竞争力持续上升。




上海实业 (0363 HK):业务重组加强房地产业回报率



近两周公司的两家房地产子公司均对其房地产资产进行了业务重组,我们认为这有助于加强公司在房地产行业的长期整体回报率。

首先,公司拥有 63.7% 股权的 A 股上市子公司上海实业发展将其青岛综合商业开发项目—国际啤酒城项目的四分之一(总建筑面积 216,000平米)出售给百货经营商百盛商业 (3368 HK)旗下的子公司北京华德胜。对价或採用成本加成定价法,在转让时发生的成本上加上 4.42亿元人民币的溢价,或採用固定价 15.7亿元人民币。 建筑施工定于 2015 年 7 月或之前完工,买家持有期权,可以在产生总项目成本的 25%或以上触发转让。此外,公司持有 69.9% 股权的子公司上实城市开发 (0563 HK) 在两笔单独交易中以5.20亿元人民币的总对价将成都的“公园大道”项目出售给两位买家,可处置收益约 2.00亿元人民币。

在前几年的一系列收购后,公司成为拥有可观土地储备的全国性开发商,总建筑面积 2,200万平米, 主要为中高端住宅开发项目。由于土地储备规模可观,成本相应较低, 上海实业能够执行灵活的开发策略,需要时,能够将土地储备资源套现,并且能够以各种模式的收入来源平衡现金流、盈利和负债。事实上,部分处置国际啤酒城项目与开发青浦项目类似,2011 年公司曾与周大福集团结成战略伙伴关系,共同开发青浦土地项目和经营上海四季酒店。

虽然上海实业在全国拥有土地储备,但是管理层指出,公司将自身定位为区域性开发商,仅著眼于长三角地区,不会主动寻求其他区域的新项目。由此,上实城市开发的处置与公司将重心放于长三角地区房地产业务的目标一致。儘管公司在各地的分佈相对均衡,但是长三角地区仍然是主要市场,我们估计该地区房地产资产虽然仅占公司总建筑面积的 30% 左右,但在公司的房地产业务资产淨值中却占约一半份额或者更高。该地区不成比例的价值集中主要是因为土地资源成本低及售价较高。

2011 财年,房地产贡献的利润最高,占除税息前的 57%,而基础设施和消费业则分别为22%和21%。2012 年上半年,盈利构成相对稳定在 59:18:23 。公司计划在未来一两年内维持利润构成大体不变。因公司加快开发步伐,我们预计房地产业的经常性利润贡献将继续增加,而且公司必要时能将部分土地储备灵活变现,从而获得丰厚的可处置收益并释放土地储备的隐含价值。




[本日志由 iktnfn 于 2012-12-31 12:52 AM 编辑]
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