热钱对我国的影响及应对措施

  热钱对我国经济发展的影响:

  (一)对宏观经济的影响。一般来说,热钱流人的过程是缓慢和连续的,无论是投资性还是投机性,对我国经济的影响也是缓慢和连续的。1993年,央行为抑制通货膨胀采取的紧缩性货币政策,境外热钱伺机混人套取利差、汇差。1998年亚洲金融(行情,资讯,评论)危机期间,人民币面临贬值压力,资本外逃,截留外汇存于境外行为大量出现,导致当年资本项目出现多年未见的逆差。2003年以来,随着亚洲金融危机的结束和国内经济的快速发展,人民币呈现升值预期,加之美元利率持续走低,企业、个人和机构纷纷将境外资产调回,部分境外投机资金借各种正常和非正常渠道,采取分散、渗透的方式流人。2003—2009年,我国外汇收支呈持续大额顺差趋势,平均每年新增外汇储备超过2800亿美元。在极端条件下,热钱大规模撤离可能引发金融危机,从流动性过剩在短时间内转变成流动性短缺,对经济持续稳定发展影响较大。

  (二)对货币政策独立性的影响。热钱流入在一定程度上弱化了我国货币政策的独立性和主动性。热钱流入与货币政策方向和目标往往不一致,当中央银行为抑制货币膨胀提高利率时,热钱会大量涌人,迫使央行被动增加货币投放。当央行为刺激经济增长放松银根,降低利率时,热钱便会转换成外币迅速撤离。热钱流人不仅形成贸易顺差、人民币升值预期、外汇储备过快增长、基础货币被迫投放过多、加速流动性过剩、银行放款冲动指数上升、央行被动对冲成本增加等问题,而且对我国资本管制的有效性提出了挑战。由于目前我国仍未实现人民币资本项目完全可兑换,热钱需要寻求经常项目渠道流入,从而对我国宏观经济调控、货币政策预期效果以及可持续性带来影响。

  (三)对证券市场的影响。据有关资料显示,2008年以来A股市场与国际股市联动密切,证明有大量热钱在我国股市上活动。2007年一季度股市上涨时期,我国外汇储备减贸易顺差的值与上证指数呈现出一定的正相关性,由于热钱进出频繁,放大了股市的震荡幅度和投资风险,不利于证券市场平稳健康发展。

  (四)对房地产市场的影响。由于我国房地产市场发展时问不长,尚未形成完整有效的市场管理机制,境外热钱流入我国房地产市场,容易刺激房价增长过快,受其影响境内居民往往跟风人市,与热钱汇集将房价越炒越高,与真实价格脱离,出现房地产泡沫。尤其是热钱主要投资于高端市场、高档住宅及其他豪华地产等,而我国境内居民需求则以普通和经济适用房为主。因此,加剧了我国房地产市场开发供应结构不合理,使大量资金过渡追逐房地产,造成银行房贷规模快速扩张,贷款风险向银行转移,房地产价格泡沫指数上升。


  应对热钱措施及建议:


  (一)进一步发展衍生产品市场。近年来,人民币单边升值的趋势重新显现,发展外汇衍生产品可以进行风险管理。目前,我国现有的人民币外汇衍生产品主要包括:人民币远期结售汇交易、人民币远期外汇交易、人民币与外币的掉期交易,品种单一,规模较小,相对于境外的人民币无本金交割远期(NDF)、人民币期权(NDO)、人民币掉期(NDS)、人民币期货等多个交易品种明显落后。随着我国外汇管理体制的转变和微观主体对汇率风险意识不断提高,现有的交易品种、交易方式和市场规模远不能满足未来避险的需求。因此。开放境内人民币NDF市场,实现离岸NDF在岸化,是我国外汇市场化改革的必然趋势。建议依照从简单到复杂的原则,在交易品种上,适时推出外汇期货外汇期权等衍生产品。在交易主体上,尝试引入风险偏好者和短期交易商,引入投机机制,避免市场的单向性。在交易方式上,可以场内交易和场外交易并举,以中国外汇交易中心为平台进行场内外汇衍生产品交易。

  (二)加大对“走出去”企业的政策支持力度。根据我国境外投资产业指引和国际收支状况,适时推出相关政策调整措施,促进境内企业“走出去”。在拓宽对外投资渠道方面可以探索以下几种方式,一是进一步放宽境外直接投资汇兑管理,对收购类境外投资项目建议扩大前期费用汇出的比例限制.满足企业合理资金汇出需求。放宽境内机构为境外投资企业融资性担保的审核要求,适时将担保审批调整为实行事后登记管理,减少审核流程和资格限制。二是研究支持境外企业和机构到境内发行股票债券,并允许购汇汇出。三是在拓宽资本流出渠道的同时,加大对资本流动监测和风险控制力度,提高境内机构和个人对外投资的风险意识。

  (三)放开境内个人对外投资的限制。从2007年出台的《个人外汇管理办法》,到2008年施行的《中华人民共和国外汇管理条例》第十七条及近期出台的《境内机构境外投资办法》,都没有对境内个人境外投资管理做出明确规定,具体操作的法规依据尚处空白。由于目前对境内个人境外投资缺乏实质的鼓励和扶持政策,间接限制了境内个人对外投资的主动性和积极性。为了促进国际收支平衡,疏通资本跨境双向流动的渠道,本着“藏汇于国”向“藏汇于民”转变以及流人流出均衡管理的思路,尽快出台境内个人境外直接投资外汇管理操作办法,放开境内个人对外投资的限制,对涉及境内个人境外投资的管理部门、直接投资主体资格审核、基本信息登记备案、企业设立、股权转让、并购、破产清算以及外汇收支等作出具体规定,为银行和个人操作提供便利和法规依据。同时,加强境内个人境外投资的信息共享和协同监管机制,不断提高我国境内个人境外投资的监管效率和服务水平。

  (四)加强对热钱的研究和监测。加强对跨境资本流动的监测预警,需从总体和长期的角度把握,应标本兼治。首先,从根本上加快转变经济发展方式和推进经济结构战略性调整,通过改革确保我国宏观经济的稳定性和连续性,促使“短钱”(热钱)变成“长钱”,增强我国金融体系抗风险能力。其次,构建多任务集成、多部门参与、信息实时共享、便于查询的热钱监测系统,将反洗钱监测中心掌握的信息数据与工商、银行、海关及税务等部门进行核对,有效跟踪热钱的流向、途径和规模,以便及时制定应对措施。

  (五)完善人民币汇率机制。在我国现有人民币汇率机制基础上,进一步增强我国汇率制度的灵活性,适时放大汇率浮动区间,吸引更多合格的外汇交易做市商,使人民币汇率保持在合理范围内波动,而不是刚性单边升值,降低人民币升值预期,减少投机资本流人。二是在发挥市场机制作用基础上,加强对贸易、个人、外商投资等交易主体的外汇监管,加大对出口骗退税、虚假外资和地下钱庄等违法违规行为打击力度,从而有效化解热钱带来的风险隐患,确保我国金融经济的安全。



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