港股每日投资资讯2013.12.18

    美国股市周二小幅收低。道琼斯工业平均指数下跌9.31点,跌幅0.06%,至15875.26点;纳斯达综合指数下跌5.84点,跌幅为0.14%,至4023.68点。美联储开始了为期两天的12月决策会议,外汇市场等待将在今天公布的决策声明,美元兑日元汇率下挫,但是对英镑汇率走高,美元指数全天交易中跌0.07%,报80.05点;主力黄金合约场内交易中收跌在每盎司1230.10美元,跌幅是1.2%;原油价格在早盘温和上涨的情况下小幅收跌,主力原油合约场内交易中收于每桶97.22美元。


    虽然市场仍在等待美联储议息结果,但外围持续下跌后间中出现回升,提振亚太股市昨日走高,港股顺势高开百余点后却是全日最高,盘中受内地股市第六日下跌拖累,恒指高开低走最终倒跌45点,大市成交略升至573亿港元,沽空率继续高企超过14%;一线蓝筹分化明显,受外围市场带动的汇丰控股(00005)、友邦保险(01299)及利丰(00494)均跑赢大市,而中资金融和资源板块的走低再次成为拖累指数的元凶;二三线股中仍属澳门博彩业最为强势,另外部分物流概念股藉马云大力拓河南省物流的消息逆市抽升,在目前缺乏焦点及观望氛围浓厚的市况中,博彩、航运、高铁运输及物流等板块有机会为资金关注而炒卖。


    继人行行长周小川日前指目前资金均衡点会偏高后,中银监主席尚福林亦明言明年主要改革之一,是防范和化解银行业风险,而早前已有大行预测,此次地方政府性债务规模可能达到21.9至24.4万亿元人民币,占GDP的38至42%,倘若有关预测属实,中央对债务水平上升过快已保持高度警惕,而市场下一步将关注内地未来非信贷融资的发展,以及对投资及实体经济增长的影响;地方债风险映射在股市当中,一众中资内银股面临多方投资者的抛售和沽压亦不足为奇。




    
投资观察:内地经济转型影响渐消化  


                
    金融市场高度关注的2013年12月中央经济工作会议刚于上周五结束,政府发布的会议内容重点,明确地展示明年中央政府须推动改革的政策领域与方向。此外,会议亦表明中国明年将继续实施「积极的财政政策」与「稳健的货币政策」,财政政策方向消除市场早前忧虑中央政府将逐步澹出积极财政政策的可能性。


      虽然是次会议强调明年中国维持积极财政政策,亦没有表明下调经济增长目标(决策层强调保持国内生产总值合理增长),但因这次经济决策会议提出中国经济运行存在下行压力,加上中央政府把防范与化解地方债务风险放在更重要位置,兼首次把化解地方债务风险列进明年经济工作六大任务之一,令市场忧虑整体经济于明年改革年内将趋向放缓态势。


      金融体系信贷趋收紧

      基于中央政府决心改变过去中国经济高度依赖大量信贷支撑政府投资来推动经济增长的方式,一直以来,地方债务实为中国过度投资问题的主要根源,中央经济工作会议高度重视防范与化解地方债务风险,即主动调节经济结构并手整理问题的根源,故此,预期金融体系的信贷于结构转型阶段将趋向收紧,而政府在改善结构的过程中,整体经济增长短期亦将难免面临放缓压力。


      由此反映,中国新领导层决心加快推动经济由信贷与政府投资主导的增长模式,转至至依赖消费与市场主导的发展结构,将无可避免先面临增长短期放缓,以及部分产业继续整合与淘汰过剩产能的代价,来换取中长期可持续而更健康的经济发展,相信金融市场早已预期结构转型过程中带来经济短期放慢的负面影响,并已消化相关预期因素。预估恒生指数短线于22,800至23,800区间反覆。





国美(0493.HK)重点加强採购和供应链管理


国内传统零售商普遍面临营运模式转型的挑战,主要是行业内的激烈竞争下,售价、毛利率及市场佔有率持续下跌。国美(0493.HK)去年底公布集团三年战略计划,重点加强採购和供应链管理,而调整效果亦于今年下半年反映于股价上。

现时电子商务在中国的家电市场上佔约8%到9%的销售,现时超过90%的客户依然在地面店进行选择,但随著国内互联网普及,电子商务的销售比例将有増无减,预期网上零售业务将是国内家电商的盈利増长引擎。

国美早著眼于网上零售业务,于2010年底,集团以4800万人民币购入库巴网80%股权;2012年5月,国美宣布斥资1200万元收购库巴网剩馀20%的股权;同年12月,国美宣布,整合旗下国美电器网上商城和库巴网两个电商网站,后台统一管理和资源共享,整合后新推出的国美在线主做自营B2C,而库巴网则转做开放平台。

经过去年的整合,集团已累积大量会员及网上营运经验。现时集团正向线下7000万会员推介其线上平台,以降低销售成本,加上优化产业链及成本控制日渐见效下,预期集团的毛利率将持续向好,预期明年集团整体的毛利率维持18%以上水平。

国美集团现时拥有独家高毛利商品1000多款型号,当中包括一流品牌如三洋、三星、夏普、海尔、TCL、联想等。独家高毛利商品佔集团总销售的比重不断提升,今年首三季集团高毛利的产品销售佔比达22%,为集团毛利率回升的趋化剂。国美又计划,未来将继续与国际国内知名品牌的供应商进行高毛利的差异化产品的研发,提升网产品的丰富度;预计2016年集团差异化产品佔总销售产品的比重将升至30至35%。

现时预测市盈率约27倍,估值合理,建议于1.35元买入,止蚀位1.28,目标价1.6元。





11月美国CPI同比增长1.2% ,对FOMC成员而言依旧较低


11月美国CPI通胀环比增长0.0%(市场普遍预测0.0%,海通国际预测0.0%),10月为环比下降0.1%。剔除食品及能源的核心CPI通胀率环比增长0.2%(市场普遍预测0.1%,海通国际预测0.2%),而10月则为环比增长0.1%。同比来看,11月CPI通胀增长1.2%,10月则为1.0%,11月核心通胀率增长稳定于1.7%的水平。在美国能源供应能力提升之际,天然气价格下降幅度最大,环比下降1.8%,汽油价格环比下降1.5%。CPI指数中新车销售及服装的价格分别环比下降0.1%与0.4%,这体现了物价所面临的下行压力具有广泛基础,而与住宿相关的物价(主要是房租)则环比增长0.3%。

展望:能源价格的下跌、大丰收将食品价格维持于低位、虚弱的全球需求、内需尚在恢复之中使得生产价格缓慢提升,以上因素使得CPI依旧较低,尽管受房地产市场影响而略有增长。虽然当前的通胀水平仍处于美联储可接受的范围,但FOMC(联邦公开市场委员会)成员将认为此水平过低,因而需要更多的时间才会退出QE。




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