港股每日投资资讯2014.02.13

耶伦的首次国会听证表明她对当前量宽自动缩减模式的认同


珍妮特·耶伦作为美联储主席首次出席美国国会听证会。她的发言受到市场高度期待,市场关注其如何树立权威并对近期美国经济数据、新兴市场动荡、退出量化宽松、前瞻指引所引发的不确定性作出回应。

l         美国经济数据疲软。2013年12月及2014年1月的美国非农就业分别为7.5万、11.3万,1月美国制造业PMI跌至51.3,而12月则为56.5,2013年四季度美国GDP年化季环比增长4.1%,而三季度则年化季环比增长3.2%。耶伦表示她对于近期的非农就业数据感到意外。但是她暗指不应就经济数据轻易下结论,因为这些数据都受到一系列一次性因素的影响。除此之外,她还再次强调美国经济及劳动力市场的复苏仍远未完成。她强调尽管失业率有所下降,但还有很多指标反映劳动力市场持续疲弱,这包括长期失业人口仍居高位、有大量想找到全职工作的兼职者与劳动参与率不断下降。她重申导致疲软的就业市场的部分因素是周期性的,暗示需要继续实施高度宽松的货币政策。但她也证实了FOMC(联邦公开市场委员会)并没有改变当前基于强健复苏的宏观经济展望,该复苏将引领通胀在不到一年内向同比2%的水平逐渐靠近。

l         新兴市场动荡。自2013年中期伯南克表示美联储打算退出量化宽松之后,新兴市场开始困难。针对美联储对引发新兴市场动荡是否负有责任这一问题,耶伦回应美联储引领其货币政策基于两个目标,即促进完全就业及维持物价稳定,表明其国内因素优先于外部因素。但耶伦强调了美国货币政策正常化进程将伴随着美国经济的稳健复苏,这将有利于全球经济增长并将有助于稳定新兴市场。

l         退出量化宽松。1月美联储逐步退出量化宽松,证券购买规模减少100亿美元。抵押担保证券(MBS)以及美国国债的每月购买额分别达到300亿美元及350亿美元。尽管耶伦表示美联储缩减量宽的路径并非预先设定,但也并未反驳美联储缩减量宽已经进入“自动导航” 模式(autopilot mode)这一观点,她重申只要宏观经济展望没有出现大幅改变,有规则的量宽缩减就很可能将在未来持续。尽管耶伦对就业市场状况持“鸽派”态度,但针对每月FOMC会议上进一步缩减100亿美元的量宽规模这一市场共识,她并没有提出反驳。

l         前瞻指引。一些美联储观察员或FOMC成员已经呼吁为前瞻指引设定新的参数值(更低的失业率,对于官方利率或通胀水平的有条件上限),因为美国目前6.6%的失业率即将突破6.5%这一门槛值,而当失业率低于6.5%时,美国联邦基金的利率就必须要上升。由于失业率下降快于预期,FOMC近期于官方声明中表示,”即使失业率降至6.5%以下,将联邦基金利率维持于当前的目标范围仍将是合适的“。在此背景下,关于上调联邦基金目标利率范围的时间点,市场预期从2015年初至2015年末不等,这反映出美联储目前在此重要议题上缺乏透明度。耶伦对美联储在这一问题上即兴发挥的说法并不认同。她重申在量宽终止后的很长一段时间内联邦基金目标利率将维持在0%-0.25%的范围。她同样为美联储关于前瞻指引的措辞进行解释,6.5%的门槛表示美联储会考虑上调利率,而不是对此作出预先承诺。

展望:与预期一致,与伯南克相比,珍妮特·耶伦讲话中基调略偏温和。货币政策正常化的稳定步伐料将在未来数月持续,这反映在美联储主席在FOMC通报里重申将在接下来的FOMC会议中很可能继续减少资产购买。耶伦的首次讲话和她对国会的回答表明量化宽松应该将于2014年第四季度终止。另外债务上限的延期已由众议院进行表决,并很可能将由参议院进行表决,推迟债务上限至2015年3月。该因素也将有利于安抚市场。



中国进出口增长超预期,维持对贸易谨慎看法



l         1月份出口总额为2071亿美元,同比上升10.6%(c.f. 0.0%,HTI -4.0%),其12月份同比增长4.3%;进口总额为1753亿美元,同比增长10.0%(c.f. 2.9%,HTI 7.4%),其12月份同比增长8.3%。1月份贸易顺差为319亿美元(市场预期 235亿美元,HTI预测 100 亿美元),较12月份的256亿美元有所上升。

l         1月份的出口额远超市场预期,尤其是考虑到虚开高科技产品与黄金贸易发票使得去年年初贸易数字出现虚高,和今年年初疲软的PMI以及趋紧的流动性条件这几个因素之后。唯一的解释是全球经济的逐步复苏所带来的正面影响。1月对欧盟国家的出口增长最快,同比增速从去年12月的3.9%上升至18.8%,可能受对英国的出口所拉动,受益于其房地产市场在过去几个月的火热态势。对美国的出口从12月的同比增长1.9%升至同比增长10.7%,反映了美国经济在QE缩减开始后依然受稳健复苏的劳动力市场与财富效应驱动而逐渐复苏。对最近面临着种种困境的新兴市场的出口增长也超过预期,对大宗商品国家的出口上升最多,这可能与中国对那些国家进口的上升相关。

l         1月进口额也出现加速增长,受益于对大宗商品的需求增加,铁矿石、铜材与钢材的进口分别同比增长44.4%、40.8%与25.6%,其在12月分别同比增长15.8%、18.8%与13.0%。

展望:1月强劲的贸易数据远远超出了市场预期,其原因可部分归结于需求的逐步复苏。但是,目前就作出2014年贸易前景向好的判断为时尚早,潜在的原因需要进一步的仔细探寻。考虑到持续的QE缩减、全球需求疲弱的逐步复苏、新兴市场的种种困境以及中国趋紧的流动性条件,我们维持对2014年贸易额温和增长的看法,进出口将分别同比增长9.1%与7.0%。



中国宏桥 (1378.HK) 估值吸引,建议现价吸纳


中国宏桥集团主要从事铝产品製造,产品包括液态铝合金、铝合金锭、铝合金加工产品及铝母线等。集团上月宣布透过全资子公司山东魏桥铝电与铝合金车轮製造商中信戴卡达成战略合作协议,共同打造高端铝深加工产业链,构建长期战略合作伙伴关系。根据协议,山东魏桥铝电承诺将为中信戴卡提供最优惠供货条件及优先供货保证;而中信戴卡则承诺于未来3至5年内新建、扩建产能,每年从山东魏桥铝电採购液态铝合金约80至100万吨,并通过资金、管理和高新技术的投入应用,在现有项目基础上新建滨州戴卡产业园,同时扩大建设高档铝轮毂生产规模及其配套使用的合金项目,目标于滨州地区围绕山东魏桥铝电成功打造高端产业集群。该合作协议对宏桥明显有利,令集团的产品销售得以保证。

印尼原矿出口禁令于今年1月12日正式生效,当地未经加工的矿石不得出口,在印尼採矿的企业必须在当地冶炼或精炼后方可出口。而中国进口铝土矿中约70%来自印尼,印尼限制铝土矿出口令铝土矿价格有上升压力。但集团在印尼投资的氧化铝精炼厂很可能得到铝土矿特别出口权,加上集团已储备2,000万吨铝土矿,足以满足未来1年的使用量。而且集团自设电厂,集团的自给电力比率持续提升,即使国内的电费持续上升下,对集团的生产成本影响有限。

国内铝价持续偏软,在铝土矿的价格持续上升及电价上调的压力下,行业将出现汰弱留强的局面,其他低效率的同业或将退出,而行业的产能过盛问题将因此而舒缓,铝价于中期或回复上升的势头;集团的生产成本优势将在行业的汰弱留强竞争中突显优势。集团的现价估值充分反映行业的负面因素,现价市盈率不足4倍,加上现时集团的周息率高达5.5厘,即使在股价下行时亦能提供防守性。相信股价再下行的风险不大,建议投资者可于现价买入,上望5.5元,止蚀位4.45元。




[本日志由 iktnfn 于 2014-02-13 10:56 AM 编辑]
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