港股每日投资资讯2014.05.14

洛阳钼业(3993.HK) 受惠互联互通 AH溢价有望进一步收窄



乌克兰问题持续困扰市场,不但牵引环球股市的避险情绪,更令期金、期油价格持续坚挺。其中,个别贵金属价格持续上升,有利一众贵金属股份。镍价今年以来一路持续上升,周一再度大涨8%,并刷新两年新高,年内涨幅超50%。主要因为印尼禁矿、俄罗斯乌克兰紧张局势、中菲关系紧张、淡水河谷Goro镍矿停产等多个原因推高镍价屡创新高。此外,西方威胁,如果俄罗斯干扰5月25日举行的乌克兰大选,将加大对俄关键领域的制裁,其中包括能源、金融服务和工程等行业。市场担忧西方国家最终对全球最大镍生产商俄罗斯的Norilsk Nickel实施制裁。市场憧景贵金属价格将由镍价带领持续上扬,有利贵金属板块的洛阳钼业。

洛阳钼业主要业务为钼、钨、铜、金及其他贵金属的采选、浮选、焙烧、冶炼及下游加工。钼及钼合金具有高温强度,良好的导电、导热,以及易于加工的优势,因此常应用于生产板、带、箔、管、棒、线和型材等电子管(栅极和阳极)、电光源零件,金属加工工具(压铸和挤压模、锻模、穿孔顶头、液态金属滤筛)及涡轮盘等部件。

洛阳钼业在上月公布的本年第一季度业绩较去年同期有明显的改善,录得营业收入16.32亿人民币(下同),同比上升45%,淨利润增长79.18%至3.77亿元,而股东应占溢利也提升了57%,反映有色金属的需求有所回暖。

集团去年斥8.2亿美元购力拓位于澳洲铜矿Northparkes的80%权益,使产品多元化,有利巩固在有色金属行业的地位。加上集团AH股价差较大,不排除H股股份可追落后。集团现时预测周息率约4.6%,预测市盈率只有约10.18倍,估值仍具吸引力。建议投资者可于现价买入,目标$4.6,跌穿$3.5止蚀。




l        市场动态

l        1-4月中国固定资产投资同比增幅进一步下滑至17.3%;未来数月料将随着保障性住房和基建项目加速重拾升势

l        4月中国零售销售下滑至同比增长11.9%; 除4G相关产品外的内需将持续疲软

l        4月美国零售销售额环比增长0.1%,零售在3月激增后开始回稳

l        证券业: 新“国九条”正面解读带动行业短期上涨行情

l        房地产行业:统计局首四月数据点评:4月销售遇冷,开发商放慢开发步伐

l        房地产行业:监管机构对房贷态度有所放松


4月美国零售销售额环比增长0.1%,零售在3月激增后开始回稳





l        4月美国零售销售额环比上升0.1%(市场普遍预测环比增长0.4%,海通国际预测环比增长0.2%),而3月则环比增长1.5%(向上修正),就3个月的移动均值来看4月依然保持稳定增长。4月汽车销售环比增长0.6%,而3月则环比增长3.6%,不包括汽车行业在内的零售销售额4月环比保持不变(市场普遍预测环比增长0.6%,海通国际预测环比增长0.4%)。汽油零售环比增长0.8%,而3月则环比增长1.1%,因地缘政治不确定性与经济稳定增长推升能源价格。与房地产市场活动放缓相一致,建材零售环比增长0.4%,而3月则环比增长1.0%,与此同时家具销售环比下降0.6%,而3月则环比增长1.7%。与居民投资减少相一致,电子电器产品销售跌幅最大,4月环比下跌2.3%,而3月则为环比增长2.3%。


l        3月商业库存环比增长0.4%(市场普遍预测环比增长0.4%,海通国际预测环比增长0.4%),2月则为环比增长0.5%(向上修正)。库存稳定增长体现了新投资周期的开启。制造业者库存环比增长0.1%,而零售商与批发商库存分别环比增长0%及1.1%。库存销售比自1.44略微降至1.42。


展望:4月零售销售额反映了消费自3月强劲反弹后向常态回归。在修正了恶劣天气的冲击或复活节晚于往年等一次性因素后的居民消费依然强劲,并将继续有助于经济增长的稳定。增长稳定和非居民投资反弹应将成为2014年增长的主要推动力,与此同时我们依然认为2014年一季度GDP增长将略微向上修正。



4月中国零售销售下滑至同比增长11.9%; 除4G相关产品外的内需将持续疲软




l        4月零售总额同比增长下滑至11.9% (HTI 12.2%,市场普遍预测12.2%),其在3月同比增长12.2%。实际零售销售额同比增长10.9%,其在3月同比增长10.8%。


l        子类别中,黄金与珠宝销售降幅最大,由3月的同比下跌6.1%进一步跌至同比下降30%,主要因为去年同期的黄金销售热潮与金价上涨所带来的高基数效应。居民消费相关项目增长放缓,家用电器及家具因房地产市场疲弱而分别同比增长2.9%及15.5%,其在3月则分别同比增长13%与18.1%。汽车销售从3月的同比增长14%下滑至同比增长12.3%,主要由于限牌措施与销售商在新款上市前为清理库存而推出的大幅优惠活动。汽车均价的下降在很大程度上影响了总销售额,中国汽车工业协会的数据显示,4月汽车销售辆数实际上从3月的同比增长6.6%升至同比增长8.8%。


l        另一方面,通讯设备由3月的同比增长18.4%攀升至同比增长28.8%,连续第3个月加速增长,因4G手机的销售持续强劲。TCL在4月的4G智能手机发货量录得206.7%的同比增速。


展望:4月零售销售继续保持低迷。我们预计零售销售将在未来数月随着经济的反弹与消费支持政策的出台而出现小幅回升,除非有大规模的刺激政策出台。包括4G相关产品在内的信息消费是目前低迷的内需中为数不多的亮点,根据商务部在4月发布的预测,其预计将在2014年录得超过20%的同比增速。





1-4月中国固定资产投资同比增幅进一步下滑至17.3%;未来数月料将随着保障性住房和基建项目加速重拾升势




l            2014年1-4月固定资产投资同比增速进一步下滑至17.3%(HTI 17.7%,市场普遍预测17.7%),其在1-3月同比增长17.6%。房地产投资继续放缓,其从1-3月的同比增长16.8%进一步下滑至16.4%,主要由于房地产行业的持续紧缩政策与信贷条件的持续紧缩导致了市场上浓厚的观望情绪。房屋的销量与价格特别是在二三线城市出现双降。居民住宅的可售库存也出现了大幅上升。基于我们对中国40个城市的库存统计数据,只有6个城市的库存可在8个月内消化完毕,而有11个城市的库存需要8-14个月时间消化,23个城市的去库存时间则超过了14个月。除此之外,大部分城市的房价增速出现放缓。例如,北上广深四个一线城市的新商品房价格分别同比上升了13.0%,15.5%,13.4%和13.0%,其在2月则分别同比上升了15.5%,18.7%,15.9%和15.9%。

l            在建项目从3月的同比上升14.2%下滑至同比上升13.1%,而新开工项目则随着银行对于长期投资的持续信贷支持而从同比增长12.6%小幅升至12.8%。所有地区的投资增速均出现下降。1-4月中西部地区的投资同比增速分别从20.2%与19.1%下滑至19.7%和18.2%,主要由于其房地产市场大幅降温且实际需求较东部地区更少。东部地区投资则稳定在同比增长16.3%,其在1-3月同比增长16.4%。

l            4月工业产值降至同比增长8.7%(HTI 8.7%,市场普遍预测9.0%),其在3月同比增长8.8%。而3月则为同比增长8.8%。电脑、通信及其他电子制造品下滑最多,由3月同比增长15.3%放缓至同比增长11.4%,随后为专用设备制造业,由3月同比增长10.7%下滑至同比增长7.4%。另一方面,受益于铁路投资加速增长,运输设备制造业从3月的同比增长6.7%大幅增至同比增长11.6%。

展望:固定资产投资的进一步放缓反映了经济增长的持续疲软。第一波的微刺激政策已在4月2日公布,制造通过加快铁路建设、推动廉租房项目与针对小微企业减税来支持实体经济。保障性住房投资包括棚户区改造在内,其主要由国开行主导,今年截至4月国开行已针对棚户区改造发放超过1000亿贷款。我们预计政府将出台更多支持投资的政策,包括公路、铁路、机场、港口、4G网络、特高压智能电网和环境相关项目在内。例如,中国铁路总公司在4月3日宣布将今年的投资目标从1月的6300亿元提高至8000亿元,这是今年的第三次上调。2014年实际铁路投资预计将超过8500亿元,从而超过2010年所创下了8427亿元高点,以达到调整后的“中长期铁路网规划”中所提出的2015年高铁通车里程达到1.9万公里、2020年铁路里程达到12万公里的目标。另外我们预计央行于4月分别下调农村商业银行和农村合作银行的存准率200个与50个基点后,将进一步全面下调存准率。总而言之,我们预计固定资产投资将在2季度重拾升势并继续成为经济增长的主要动力,同比增速预计将达到21.2%。




4月中国新增人民币贷款降至7800亿元,主要由于财政存款上缴和银间市场调控




l         4月新增人民币贷款大幅下降至7747亿元(HTI 7800亿元,市场普遍预期818.7亿元),其在3月为1.05万亿元。2014年新增贷款截至目前共计3.79万亿,而去年同期数据为3.55万亿元。

l         新增短期贷款是其下降的主因,从3月的4537亿元降至1474亿元,主要是因为财政存款在4月中旬的上缴使得银行减少短期贷款的发放以增加流动性。中长期贷款则稳定在5135亿元,显示了银行信贷对长期投资项目的持续支持。票据融资则从3月的408亿元翻倍至860亿元,连续第四个月加速增长,主要是因为铁矿石融资在铜融资受到打压后开始活跃。全国进口铁矿石港口库存在4月达到了历史新高的1.13万吨,同比增长65.5%,而一季度全国粗钢产量仅同比增长了0.1%,反映了超越实际需求的大量铁矿石融资活动。银监会在4月18日向所有商业银行下发了关于铁矿石融资活动快速升温的调查通知,预计将导致这个领域新增票据融资的下降。贷款对象结构方面,居民贷款和非金融企业贷款分别从3882亿元和6592亿元降至2807亿元与4948亿元,主要由于短期贷款的下降。


l         4月人民币存款减少6546亿元,而3月则增加3.67万亿元。子类别数据显示,居民存款下降是主要原因,其4月减少1.23万亿元,而3月则增长1.39亿元,紧随其后的是非金融企业,其在4月增长1715亿元,而3月则增长1.79万亿元,这可能是因为互联网金融的发展使得居民存款向银间市场流动。另一方面,财政存款增长5621亿元,而3月则减少4835亿元。


l         4月社会融资总量自3月的2.07亿元降至1.55万亿元。除新增人民币贷款外,委托贷款与信托贷款分别从3月的2411亿元与995亿元跌至1576亿元与417亿元,反映了随着问题信托的增多,业界对其日益谨慎。


l         M2同比增长13.2%(HTI 12.2%,市场普遍预测12.2%),与3月的同比增长12.1%相比有所上升。加权平均Shibor利率保持在2.72%的低位,其在2月为2.49%,反映了信贷条件的持续宽松。


展望:与我们的预期一致,4月新增人民币贷款因为存款下降和银间市场调控而大幅下降。我们预计央行于4月定向针对农业相关银行调低存准率后,将在未来几个月全面下调存准率以支持经济增长。




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