债券和债券基金的比较


    在利率低企下,愈来愈多投资者购买债券或债券基金。其实,债券基金与个别债券在产品特点及风险方面都不尽相同,恒生管理学院商学院院长兼金融学教授苏伟文在证监会与nowTV联合制作的《理财有方-债券投资》访问系列中,详细分析投资债券与债券基金的分别及要留意的地方。

   1.投资债券和债券基金,在分散风险方面有何不同?

    苏:投资者购买单一债券并持有至到期,要面对单一债券的风险。即使投资者买入数只债券,但始终资金有限,不能做到完全分散风险。买债券基金的好处,是基金会买入由不同国家及企业发行,以及不同货币、行业或年期的债券,所以在分散和平衡风险方面,债券基金较债券优胜。


    2.债券及债券基金在到期日及费用方面又有何差异?

    苏:债券本身会有个明确的到期日,在债券到期时,发债机构须向投资者发还本金。相反,债券基金一般属开放型基金,并无一个明确的到期日,只要有新资金投入该债券基金,它便会继续投资由不同发行商发行,及到期日各有不同的债券。

    当债券基金部分所买入的债券回赎后,它又可将取回的资金再买入其他债券,所以债券基金会一直存在。基金持有人如果想终止债券基金的投资,可以在任何时间将基金赎回。

    在收费方面,投资单一债券的费用视乎债券的买卖差价。债券基金则会涉及多项费用,包括基金管理费及其他财务收费,这些费用及支出会在基金中扣除反映在基金价格中。

    
    3.债券有票面息率,债券基金又有没有呢?

    苏:单一债券在发行时已明确说明其派息方法,即使是浮息债券,也会清晰说明浮息会根据某个指标厘定。至于债券基金的派息政策并没有明确指引,基金派息与否或派多少息,取决于基金经理的做法,视乎他对市场变化的部署,以及是否需要更多资金作出其他投资。


    4.香港的债券二手市场并不及美国成熟,买卖未必容易,那债券基金的买卖会否较容易?

    苏:债券基金基本上每日报价,每日可进行一次买卖,故较便利投资者。债券的二手市场或会有价无市,投资者可能要在债券价格上要作出一个很大的折让,才能在市场上找到交易对手,将债券出售。

   5.既然债券基金流动性较高,每日报价及没有到期日,并有基金经理管理,那必定较债券优胜?

    苏:不一定。首先,债券基金的收费可能较单一债券为高。其次,基金投资哪类型的债券,或本身有否采用衍生工具作对冲,这些资料可以在基金章程中找到。

    若投资者盲目相信债券基金管理人,一旦误以为某只基金是低风险,而事实上是投资高风险债券的话,便要承受很高的风险。另外,债券基金也有货币风险或债券发行人违约的信贷风险等。


   6.面对形形色色的债券及债券基金,投资者应从何入手?

    苏:投资者如欲购买债券,可先考虑选择哪种货币的债券,然后再考虑由哪个国家或哪个行业的企业所发行的债券,之后可比较各种债券的信贷评级、年期及派息。至于债券基金,投资者应从基金销售文件中了解及比较各种基金的投资策略、债券组合、费用、基金经理表现以及往绩等。


    7.可否解释一旦发债机构倒闭,企业债券在还款上的先后次序?

    苏:企业债券的债券章程会清楚说明发债机构一旦倒闭,其还款的先后次序。

    由同一企业发行的不同债券,即使年期或派息比率相同,一旦企业倒闭,不同债券的还款先后次序亦有别。

    有些债券会首先得到归还,有些债券却可能没有抵押而最后得到归还,所以债券的抵押及还款次序安排,是影响其风险的重要因素。由同一间企业发行、有相同年期及票面息率的债券,其二手价格的差异便反映了它们本身的风险价格。





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