实际杠杆与杠杆比率的区别

    窝轮引人入胜之处,乃在于其以小博大的特性。投资者只须投入少量资金,便有机会争取到与投资正股相同,甚或更高的回报率。但在选择窝轮时,投资者往往把窝轮的杠杆比率及实际杠杆比率混淆,究竟两者有何不同,哪一项更具参考价值?

  杠杆比率

  杠杆比率只是反映资金投放在窝轮与正股的比例,其公式为:

  杠杆比率(gearing)=正股价/(窝轮价格×换股比率)

  例如杠杆比率是20倍,投入窝轮的资金为1000元,代表所控制正股的资金是20000元,但不能反映窝轮与正股的升跌关系。假设有两只认购证,两者的到期日和引伸波幅均相同,行使价却不同。从表中可见较价外的窝轮,杠杆比率较高。但若投资者以杠杆比率来衡量窝轮的潜在回报,结果会不准确,因为升/跌幅度与杠杆比率不同。当正股上升1%时,杠杆比率为21倍的窝轮A实际上升16%(而不是21%);而杠杆比率为52倍的窝轮B实际只上升22%(而非52%)。要预计窝轮的升跌幅度,我们应从实际杠杆方面着手。


  窝轮 股份现货价 行使价 杠杆比率 当正股上升1%时窝轮实际升幅

  A 125元 120元 21倍 16%

  B 125元 127元 52倍 22%

  实际杠杆

  实际杠杆反映窝轮与正股变动的关系,其公式为:

  实际杠杆(affective gearing)=杠杆比率×对冲值

  例如实际杠杆是10倍,正股变动1%,假设影响认购证价格的其他因素不变,这只认购证的理论价格会变动10%。例如,正股升1%,认购证的理论价格会上升10%。总括而言,投资窝轮时,投资者应该以实际杠杆作为回报/风险的参考,而不是用杠杆比率。


  年期的长短与实际杠杆的关系

  窝轮的年期与实际杠杆是成反方向变动的。例如有两只认购证,它们的行使价相同,但到期日不同,较长期的实际杠杆会比较短期的一只低,因为短期认购证的时间值较低,实际杠杆会较高。


                 窝轮A                         窝轮B

  行使价    14400点                     14400点

  到期日 2005年11月29日         2005年12月29日

  实际杠杆 24.1倍                        14.7倍

  较长期的窝轮,实际杠杆较低

  较短期的窝轮,实际杠杆较高

  价格状况与实际杠杆的关系

  从价格状况的角度衡量,较价外的窝轮,实际杠杆会较高,因为杠杆比率较高。如果有两只认购证,假设到期日相同,但行使价不一样,那么较价外的认购证,其实际杠杆会较高。

  较价外的窝轮,实际杠杆较高

  较价内的窝轮,实际杠杆较低

  总结窝轮的年期和价格状况的概念,以图4-6显示它们与实际杠杆的关系。


  我要强调的是,我们选择窝轮作为投资工具,主要因为其杠杆效用。一般情况下,实际杠杆愈高的窝轮提供的潜在回报会愈高,但是投资者千万不要单凭一种原因去追求高回报,而盲目买入一些极短期而价外的窝轮(俗称“末日价外轮”),因为风险十分高。




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