跨价期权组合策略

熊市跨价期权组合的策略


  投资者若预期市场走势将向下,而相关资产会有一定机会下跌,但却不想冒太大风险,这时投资者可选择成本较买入认沽期权为低的熊市跨价期权组合。对比买入认沽期权,熊市跨价期权组合的好处是投资者于市场走势预测正确时(即稍微下跌)可赚取固定的盈利,但却可避免因估计相关资产走势错误而全部期权金亏损的风险。熊市跨价组合是可以利用认购或认沽期权组合而成,而盈亏效果基本上是相若的。


  避免全部期权金亏损

  熊市认购跨价期权组合策略包括一个某行使价的认购期权长仓,以及另一个相同类别、相同月份、较低行使价的认购期权短仓,由于涉及的是认购期权,较低行使价期权的期权金较高,故组合会出现净期权收入;相比熊市跨价认沽期权组合即包括沽出相同合约月份较低行使价的认沽及买入较高行使价的认沽期权,较高行使价的认沽期权的期权金会较高,故组合会出现净期权金支出。组合可获得最大的盈利将会是固定的,即净期权金收入(熊市认购跨价)或行使价差减去净期权金支出(熊市认沽跨价)。而这种组合的最大亏损亦是固定的,即行使价差减去净期权金收入(熊市认购跨价)或净期权金支出(熊市认沽跨价)。

  举个例子,恒生指数11月5日收市价为28,942点,若投资者预计后市将会向下调整,但估计28,000点会有支持。投资者可买入熊市认购跨价期权组合如下:买入一张行使价29,600认购期权(假设需付期权金为1,098点)及沽出行使价28,200认购期权(假设可收取期权金为1,698点),期权金净额为600点(1,698点-1,098点)。这个熊市认购跨价期权组合的盈亏参见下表。

  投资者可因应策略需要而买入和沽出不同行使价的期权。期权长仓的行使价与期权短仓的行使价间距越大,组合可获得的盈利会越多,但固定的亏损也变得大,相关资产的跌幅也需要较大才可获得盈利。相反,组合的行使价间距越小,组合可获得的盈利会比较小,但固定的亏损也相对小,相关资产的跌幅也不需太大也可获得盈利。



牛市跨价期权组合的策略



   若投资者预期相关资产会在一定幅度内上落,希望稳中求胜,而又不想冒太大风险,投资者可选择低成本的跨价期权组合。跨价期权组合的好处是投资者可赚取或付出固定的期权金,但却可避免投资者因估计相关资产走势错误而带来巨额亏损的风险。常见的跨价期权的策略,包括了牛市跨价组合和熊市跨价组合两种。看好相关资产走势,可买入牛市跨价组合;相反,看淡相关资产走势,可买入熊市跨价组合。无论利用认购或认沽期权,皆可以制造这些跨价组合,而且效果相若。


  牛市认购跨价期权组合策略包括一个某行使价的认购期权长仓,以及另一个相同类别、相同月份、较高行使价的认购期权短仓;组合可获得最大的盈利将会是组合中两个期权个别打和点的相差。这种组合的最大亏损是固定的,将会相等于组合中买入低行使价认购期权及卖出较高行使价认购期权的净期权金。


  投资者也可买入相同合约月份较低行使价的认沽及沽出较高行使价认沽期权去组合成牛市认沽跨价组合。涉及净期权金收入组合的盈亏表现会与牛市认购跨价组合相若。


  投资者可因应策略需要而买入和沽出不同行使价的认购期权。认购期权长仓的行使价与认购期权短仓的行使价间距越大,组合可获得的盈利会越多,但固定的亏损也会变大,相关资产的升幅要较大才可获得盈利。相反,组合的行使价间距越小,组合可获得的盈利会较少,但固定的亏损也相对少,相关资产的升幅较小也可获得盈利。



站长备注:像这种类似的组合在一些专业投资机构中运用得比较多,特别是一些对冲基金,这样操作的好处是以可控和有限的风险及损失去博取利润最大化。运用这种组合也可以将盈利的概率提升,所以这就是为何像高盛这种机构可以成为长胜将军的原因之一。


香港有类似全面的期权投资,但依然成交不算特别活跃,这是一个相对而言专业化程度更高的投资产品,在期权市场中玩的大多数都是一些专业人氏。不过在普及过程中,现在期权投资最普及的两个国家是韩国和美国。






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